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中信建设黄文涛论CPI的逐步通缩:债务市场仍有
2019-01-10

2018年12月CPI同比增长1.9%,低于市场预期,但符合中信证券宏观研究团队的预期。PPI同比增长0.9%,比上月下降1.8%。
中信证券研究与发展部(SecuritiesResearchandDevelopmentDepartment)联席主管、首席宏观修正分析师黄文涛就以下问题发表了评论:第一,CPI食品项目同比持平,并从下降中上升。十二月份的CPI增长率为2.5%,与前一个月持平。
月增长率为0.7%,比前一个月高出2.3个百分点.新鲜蔬菜同比增长4.2%,同比增长2.7%,推动CPI上涨0.09%,或受寒冷天气的季节性因素影响。
新鲜水果和鸡蛋价格大幅放缓,同比下降3.9个百分点或5.7个百分点,完全符合我们的预期。
猪肉价格同比增长-1.5个百分点,下降0.4个百分点,从下降到上升0.7个百分点。第二,非粮食增长放缓。
12月份,非食品项目同比增长1.7个百分点,同比下降0.4个百分点,环比增长-0.2个百分点,增幅为0.1个百分点。在非食品项目中,12月1日、15日和29日,汽油零售价格连续两次下调。
与去年同期相比,油价的上涨幅度明显下降,与汽车燃料和零部件的同比增长速度(0.5)相对应,与上月相比有所上升和下降。
在服务方面,旅游价格的增长率较上月下跌0.8个百分点,而医疗服务的增长率则上升了0.1个百分点。第三,PPI过度市场预期下降。
12月份PPI同比增长0.9%,低于市场预期(1.4%),但接近我们的预期(0.7%)。
其中生产资料比上月同期下降1.0%,比前一个月下降2.3个百分点;PPI下降与主要原材料采购价格PMI基本一致,与我国高频生产资料价格指数基本一致。
商品价格指数被监测,当月PPI增长率为-1.0%,接近我们的预测(-1.1%)。
在工业方面,石油和天然气开采下降12.9个百分点,比前一个月增加5.4个百分点,石油、煤炭和其他燃料加工业下降7.6个百分点,增加4.3个百分点。
黑色金属冶炼、压延业下降百分之四点三,增长百分之三点二,化工原料和化工产品制造业下降百分之一点九,增长百分之一点二。
符合我国对原油开采和加工的期望,化学工业对PPI的拉动率更明显,黑色金属和煤炭开采的拉动率也有所下降。第四,总体来看,CPI如期下降,PPI通缩风险上升。
尽管新鲜蔬菜出现季节性回升,但CPI增速的下降与我们的预期一致,猪肉和其他食品价格下跌,加上叠加的油价推低了非食品部分。
考虑到新鲜蔬菜价格上涨的季节性因素是不可持续的,猪肉、食品和其他非食品价格以及石油价格等非食品价格的上涨压力不大,CPI未来复苏的可能性不大。
全年CPI增长中心可能在2.2%左右.PPI的超级市场预期下降,接近我们较低的预期,而PPI在经济周期的回落和信贷紧缩的影响下,在未来继续下降。年PPl0.5%。通货紧缩正在逼近。政策空间加大,债券收益率也将下降。